Home Economics Yield Curve Control คือ อะไร? มาตรการ YCC มีกลไกอย่างไร

Yield Curve Control คือ อะไร? มาตรการ YCC มีกลไกอย่างไร

by greedisgoods
Yield Curve Control คือ มาตรการ YCC คือ การควบคุมเส้นผลตอบแทน พันธบัตร ธนาคารกลาง

การควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตร Yield Curve Control (YCC) คืออะไร? มาทำความเข้าใจกลไกของมาตรการ YCC หรือ Yield Curve Control ที่อาจกลายเป็นนโยบายการเงินใหม่ของธนาคารกลางในยุคนี้

Yield Curve Control คือ การควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะยาวผ่านการเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว การทำ Yield Curve Control (YCC) ของธนาคารกลางจะเริ่มจากกำหนดเป้าหมายอัตราผลตอบแทน (Yield) ของพันธบัตรระยะยาวที่ต้องการควบคุม จากนั้นธนาคารกลางจะเข้าซื้อพันธบัตรดังกล่าวมากเท่าที่จำเป็นเพื่อกดอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรดังกล่าวจนกว่าจะลดลงเหลือตามเป้าหมายที่ต้องการ

สรุปให้ง่ายกว่านั้น Yield Curve Control หรือ YCC คือ การที่ธนาคารกลางจะตั้งเป้าหมายอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว (หรือระยะกลาง) แล้วเข้าซื้อพันธบัตรอายุนั้นไปเรื่อยๆ จนกว่าอัตราผลตอบแทนจะลดลงถึงเป้าหมายที่ตั้งไว้ เพื่อควบคุม Yield Curve ให้เป็นไปตามที่ต้องการ

เป้าหมายของการทำ YCC หรือ Yield Curve Control คือ การควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยาวเพื่อลดต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวของภาคธุรกิจ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะยาวจะปรับลดลงตามผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่อายุเท่า ๆ กัน

สำหรับการใช้ Yield Curve Control ครั้งแรกเกิดขึ้นโดยธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan : BOJ) เมื่อ 21 กันยายน 2559 เป้าหมายคือการควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีให้อยู่ที่ระดับ 0%

เลือกอ่านหัวข้อที่ต้องการ

Yield Curve Control ทำอย่างไร

วิธีการทำ YCC หรือ Yield Curve Control ขั้นแรกจะเริ่มจากการที่ธนาคารกลาง (Central Bank) จะกำหนดเป้าหมายอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของพันธบัตรอายุที่ต้องการ จากนั้นธนาคารกลางจะเข้าซื้อพันธบัตรอายุดังกล่าวเท่าที่จำเป็นต้องซื้อ และจะซื้อไปจนกว่าจะกดอัตราผลตอบแทน (Yield) ของพันธบัตรให้เป็นไปตามเป้าที่ตั้งไว้

ตัวอย่างเช่น ธนาคารกลางออสเตรเลีย (Reserve Bank of Australia : RBA) ประกาศทำ YCC เมื่อวันที่ 19 มีนาคม 2563 มูลค่า 5,200 ล้านดอลลาร์ออสเตรเลีย ในการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอายุ 3 ปี เพื่อกดอัตราผลตอบแทน (Yield) พันธบัตรอายุ 3 ปีให้อยู่ที่ 0.25% ธนาคารกลางออสเตรเลียก็จะซื้อพันธบัตรอายุ 3 ปีไปเรื่อยๆ จนกว่า Yield ของพันธบัตรดังกล่าวจะลดลงเหลือ 0.25% ตามเป้า

กราฟ Yield Curve Control คือ อะไร ทำอย่างไร Fed YCC คือ
ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 3 ปีของออสเตรเลีย หลังจากทำ Yield Curve Control

อย่างไรก็ตาม การเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลของธนาคารกลางออสเตรเลีย (RBA) เป็นไปตามเป้าหมายและหยุดการซื้อในเมื่อต้นเดือนสิงหาคม 2020 โดยใช้เงินเพียง 1 พันล้านดอลลาร์ออสเตรเลียเท่านั้น

ทำไมต้องทำ Yield Curve Control

เป้าหมายของ Yield Curve Control คือการควบคุมอัตราผลตอบแทนพันธบัตร (Yield) อายุที่ต้องการเพื่อกดอัตราผลตอบแทนลงตามที่ต้องการ เมื่ออัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลเปลี่ยนไปจะส่งผลให้ผลตอบแทนของตราสารหนี้ (รวมถึงตราสารการเงินอื่น) ที่มีอายุเท่ากันเปลี่ยนแปลงตามไปด้วย

ในกรณีของการทำ Yield Curve Control (YCC) ที่เกิดขึ้นในอดีตกับญี่ปุ่นและออสเตรเลียมีเป้าหมายคือการเข้าซื้อพันธบัตรเพื่อกดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวให้ลดลงเพื่อทำให้ดอกเบี้ยระยะยาวลดลงตาม เพื่อทำให้ดอกเบี้ยเงินกู้ระยะยาวลดลงเพื่อลดต้นทุนทางการเงินของภาคธุรกิจลง

อีกเหตุผลหนึ่งคือการใช้นโยบายการเงินอย่างการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลงไม่ช่วยให้ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวลดลง เนื่องจากการลดดอกเบี้ยมักจะส่งผลต่อดอกเบี้ยระยะสั้นและแทบจะไม่ส่งผลกับอัตราดอกเบี้ยในระยะยาว

นอกจากนี้ เหตุผลสำคัญที่ทำให้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) เลือกทำ YCC มาจากการที่ขณะนั้นญี่ปุ่นใช้อัตราดอกเบี้ยนโยบายติดลบอยู่แล้ว ทำให้ BOJ ไม่สามารถจะลดอัตราดอกเบี้ยลงไปได้มากกว่านี้ เพราะจะทำให้รายได้ของธนาคารลดลงซึ่งจะส่งผลต่อความสามารถในการทนรับหนี้เสีย (NPL) ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

YCC กับ QE ต่างกันอย่างไร

เมื่อพูดถึงการที่ธนาคารกลาง (Central Bank) เข้าซื้อพันธบัตร หลายคนก็อาจจะนึกถึงมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing) หรือที่รู้จักกันในชื่อมาตรการ QE อย่างไรก็ตาม Yield Curve Control กับ QE ไม่ใช่เรื่องเดียวกันและมีแนวทางในการปฏิบัติที่แตกต่างกัน

ในการทำ Yield Curve Control หรือ YCC ธนาคารกลางจะซื้อพันธบัตรรัฐบาลในช่วงอายุที่ระบุไปเรื่อยๆ เพื่อกดผลตอบแทนพันธบัตรให้ลดลงตามเป้าหมาย ส่งผลให้จำนวนเงินที่ใช้ในการทำ YCC อาจมากหรือน้อยก็ได้ขึ้นอยู่กับว่าจะกดดอกเบี้ยลงตามเป้าหมายได้ด้วยเงินมากเท่าไหร่ ในขณะที่มาตรการ QE จะเป็นการเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลตามปริมาณที่ระบุไว้ไปเรื่อยๆ ภายในกรอบระยะเวลาที่ธนาคารกลางกำหนด

ส่งผลให้งบดุลของธนาคารกลางในการทำ QE จะเพิ่มขึ้นเท่าจำนวนที่ระบุว่าจะซื้อแน่นอน ในขณะที่การทำ YCC อาจใช้เงินน้อยกว่าเนื่องจากจะซื้อไปจนกว่า Yield พันธบัตรรัฐบาลจะลดลงตามเป้า

อธิบายให้ง่ายกว่านั้น ถ้าประกาศทำ QE มูลค่า 5 แสนล้านดอลลาร์ฯ งบดุลก็จะเพิ่มขึ้นเท่ากัน แต่การทำ YCC ธนาคารกลางอาจใช้เงินน้อยกว่าเนื่องจากซื้อไปแค่ 1 แสนล้านดอลลาร์ฯ Yield ก็เป็นไปตามเป้าแล้ว ซึ่งเหตุการณ์ในลักษณะนี้เกิดขึ้นกับธนาคารกลางญี่ปุ่นในช่วงปี 2559

ความเสี่ยงของ Yield Curve Control

ความเสี่ยงหลักของ Yield Curve Control คือถ้าหากนักลงทุนไม่เชื่อมั่นและมองว่าธนาคารจะไม่สามารถควบคุมให้ดอกเบี้ยระยาวเป็นไปตามที่ประกาศได้จริงนักลงทุนก็จะเทขายพันธบัตรออกมา ทำให้ธนาคารกลาวต้องใช้เงินมากขึ้นอีกในการซื้อพันธบัตรเหล่านั้นเพื่อทำให้พันธบัตรราคาสูงขึ้นเพื่อกด Yield ลงมาตามเป้าหมาย

นอกจากนี้ อีกความเสี่ยงของ YCC คือ การที่ในระยาวจะทำได้ยากขึ้นเพราะปริมาณพันธบัตรที่มีให้ซื้อมีอยู่อย่างจำกัด ตัวอย่างเช่น หลังจากที่ญี่ปุ่นทำ Yield Curve Control ตั้งแต่นั้นมาธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ก็กลายเป็นผู้ถือครองตราสารหนี้รัฐบาลญี่ปุ่นมากที่สุดเป็นอันดับ 1 เมื่อกลายเป็นผู้ซื้อถือครองมากที่สุดส่งผลให้การเข้าซื้อทำได้ยากขึ้นภายหลัง เนื่องจากปริมาณพันธบัตรที่มีให้ซื้อมีอยู่อย่างจำกัดมากขึ้นเรื่อยๆ

บทความที่เกี่ยวข้อง